恒都集團(0725)細細粒可創新高

[轉載]恒都集團(0725)細細粒可創新高 | 投資一周第二十一期 |

近期港股表現改善，配合外圍重回24000關之上，有望再上試高位，上周筆者介紹了工業股亞倫國際(0684)，今期再接再厲再推介價廉物美的工業股——恒都集團(0725)，此股目前市值不足2億元，是本港最小型和冷門的實業企業，成交亦稀少非常，經常零成交，惟質素佳，走勢改善，筆者認為後市有望破2007年高位，見1.3元新高。

總部位於本港的恒都現時大股東為創辦人兼行政總裁孟振雄和其妻子兼公司主席顧迪安，合共持股73.35%，另有一名股東方振淳增持股5%。根據介紹，恒都於1989年成立，專門製造及營銷電源線、電源線組合、導線、組合線束及塑膠皮料，主要外銷市場是包括歐美、澳洲、中國大陸、日本及東南亞，在全球僱用約1500名員工。

恒都主要是生產連接電器和插座的電源線，為電器用品所必備，在3月底公布的2010年業績，有關電源線及電源線組合、導線、組合線束及塑膠皮料的銷售額，分別佔營業額56%、12%、30%及2%，而香港、美國和中國的銷售分別佔比47%、27%和16%，雖然產品不屬高科技，但有實質需求增長，且從業績可見，業務利潤尚算不俗。

業績表現波動毛利挺
恒都過去數年平均毛利率約兩成，不過較為波動，上下波幅可達11個百分點，去年在成本上漲下，毛利率按年跌3.3個百分點至20.4%，但下半年較上半年只有18.4%的毛利率已有顯著反彈，不過公司未有解釋似乎並非關注點。但公司已坦言，在人民幣不斷升值的形勢之下，成本仍存壓力，將繼續精簡人手，提高生產效益。

事實上，公司在成本控制方面下了不少功夫，按去年業績，整體銷售收入雖然上升16.1%，但分銷開支和其他經營開支均按年下跌，行政開支比重亦跌至9.8%，令其經營開支上升23.1%至4469萬元，公司過去數年總資產持續上升，而公司負債對資本比率自09年大幅回落後，目前維持約32.9%，手頭資金充裕，顯示其營運已開始愈見穩健。

羅兵咸核數派息穩
企業管治方面，恒都雖然「細細粒」，但曾於2006年斥千萬元購入一艘遊艇，實際非公事所需，現時每年須於賬目上折舊，未免令人對管理層形象打折扣。不過，可取的是恒都肯採用四大會計師事務所中近年聲譽最好的羅兵咸核數，加上公司自2002年恢復派發股息以來，每年不是維持原來派息額，就是漸進增派，派息政策穩定有預期性，都是挽回印象的關鍵元素。

以0.97元計，恒都歷史市盈率只有5.2倍，息率7.2厘，估值算是平宜，由於去年下半年毛利率改善，預期即使收入無增長，恒都盈利今年可望有溫和升幅，何況美國等海外市場開始復蘇？筆者相信，恒都今年純利至少增長一成，預期市盈率只有4.6倍，派息額即使仍為每股7仙，亦有吸引力。

參考圖表，由於恒都主要股東已持貨近八成，該股交投極疏，但去年中開始已形成一條上升軌，又見上月孟振雄夫婦仍於0.97元增持30萬股，中長線投資者可先於0.98元水平入市。筆者認為，該股可升至1.3元，屆時市盈率亦只有6.2倍，保守息率5.4厘，市賬率不足0.8倍，以小型股而言便較為合理，但要有耐性。

分析跟進
由於大市造好，筆者近期分析和介紹的股份均表現不俗，市場憧憬復活節和五一銷情，零售股有追捧，3月底介紹的利信達(0738)已累積逾一成升幅，估值相對其他零售股而言仍有吸引力，4月初介紹的德信佳(0321)兜底完成，走勢亦逐步向好，聯亞集團(0458)急升後轉趨平淡，但累計已有六成升幅。