科聯系統(0046)業績前呈強搏升兩成

[轉載]科聯系統（0046）業績前有望升兩成 | 投資一周第十四期 |

中東地緣政治不穩，商品價格抽升導致近期全球股市出現調整，港股也無法倖免，恒指重回兩萬三關下，很多股份都出現回吐，當中不乏價值吸引又具投資級別的好股票，又是投資者食指大動的時候。今次筆者介紹從事軟件服務業的科聯系統(0046)，預期在三月中旬公布去年業績前股份將呈強，此股息高、防守性好，值得留意，首站目標2.2元，潛在升幅兩成。

科聯系統是在香港和內地提供資訊科技(IT)服務的供應商。早在1992年，公司已為上海證券交易所提供自動對盤系統，其後在1998年5月在聯交所上市，當時上市價為1.08元，並曾大力投資電子商務業務，一度藉科網泡沫獲資金追捧炒高，但泡沫爆破後旋即沉淪，最後經過約四年業務重組、調整經營策略為IT解決方案和相關外判服務後，在2005-09年間其主營收入和淨利潤的複合年增長率分別達21%及57%。

根據公司資料，科聯三大業務環節分別為集成及解決方案服務（提供系統及網絡集成服務、應用發展服務、資訊科技解決方案執行及相關保養外判服務）、應用服務（執行及相關保養外判服務；以及提供企業軟件應用及相關應用外判、業務流程外判及電子商務服務）；及投資（物業及庫務投資）。後者貢獻微不足道可以不理。

中期息增五成
科聯去年中期業績不差，收入下跌三分一，毛利率卻急抽12個百分點至41.1%，令純利按年微升2%至2150萬元，主要由於毛利較高的應用服務的分部貢獻，按年提升43.8%至1295.4萬元，達致與集成及解決方案服務相若的水平，中期派息更增加五成至6仙，如果下半年業績無驚喜末期息維持6仙，全年息率已可達6.7%，如增至8仙，全年息率則可望達7.8%，以公司中期淨現金達2.48億元計，機會不低。

公司受惠特區政府及數家本港大型企業已訂立之長期服務合約，亦繼續取得政府所簽訂四份多年期合約，集成服務自去年第二季後期訂單情況已見回升，雖然管理層稱前景存有競爭，但公司積極競投公共及商業大型解決方案外判項目，現金流每年健康增長，從公司網站可見其先後更取得浦發行、海通證券等大型企業的新訂單，配合企業外判 IT 服務的趨勢，公司前景有可為。

和黃長期支持
值得一提，目前李嘉誠通過和黃(0013)持有科聯2914.9萬股好倉權益，相當於公司11.01%股權，持股數目僅次於公司創辦人兼主席吳長勝的45.27%，和黃乃於2000年通過期權及可換股債以每股0.79元入股的，當時雙方在內地合資成立和記科聯資訊科技資源中心，發展電子商貿行業，可見和黃與科聯關係已逾十年，且投資已回本。第三大股東許幼文手上的10.26%權益亦已持有經年，公司股權結構穩定。

科聯系統持股一覽
吳長勝 45.27%
李嘉誠 11.01%
許幼文 10.26%
總計 66.54%
*港交所資料

科聯業績持續改善，派息逐步增長，股價在過去五年已急升106.9%，大幅跑贏恒指同期升幅45.1%，過去90日亦續強勢，大股東吳長勝於去年8月中旬公布業績後，至12月為止更屢次在1.6-1.7元水平增持，涉及近90萬股，可見對公司有一定信心，加上此股 Beta 值僅0.5，受恒指波動較少，投資者可安心收息候升。

該股2月25日收市價1.8元相當於09年歷史市盈率僅10.2倍，市值4.6億元，不過以毛利率增速計去年純利有望錄得雙位數增幅，即2010年市盈率不足9.3倍，保守息率6.5%，與同業中訊軟件(0299)相若。參考技術分析該股在12月底開始有資金入市，相信在3月中旬業績公布前股價將陸續向上，中短線目標2.2元，相當於2010年較樂觀的預期息率6.4%，市盈率11.3倍，賬面值不足2倍，長線持有亦合宜。

分析跟進
早前提到的頭號長線之選泰昇集團(0687)受內地出招壓房價影響由1.5元水平急吐，跌至近200天線1.33元左右水平喘定，但港府最新預算案表示，未來數年每年本港基建開支接近600億元，泰昇未來必可受惠，主席兼大股東張舜堯更以1.426元入市增持10萬股，可與筆者繼續逢低吸納。上周提及的瑞安建業(0983)，現以10元作止蝕換馬位收息等升最少一成亦屬攻守兼備。

(編輯未有登載更新版，題目也給改為業績前料升兩成，惟原文並無有關預測，現特載新版存檔)